谈球吧入口事件：披露三季报，收入平稳增长。实现营业收入171.14亿元，同比+7.91%；实现归母净利润10.22亿元，同比-6.63%；扣非后归母净利润9.28亿元，同比-6.84%；分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入54.85/55.66/60.63亿元，同比分别

　　盈利能力有所承压。前三季度毛利率同比-0.61pp至19.78%；销售净利率同比-1.12pp至6.24%。期间费用率同比+0.58pp至12.43%；其中，销售费用率+0.44pp至7.54%；管理费用率同比+0.11pp至4.22%；研发费用率同比-0.08pp至0.83%；财务费用率同比+0.1pp至-0.16%。Q3单季来看，毛利率同比-1.4pp至20.46%；销售净利率同比-2.09pp至6.58%。期间费用率同比+1.12pp至11.94%；其中，销售费用率+0.91pp至7.9%;管理费用率同比+0.04pp至4.07%;研发费用率同比-0.11pp至0.82%;财务费用率同比+0.16pp至-0.03%。判断毛利率下行主要受消费力偏弱环境下产品结构变化影响，后续随着IP类产品、强功能性产品的持续推广，毛利率有望修复。

　　分业务类型看，线）传统业务：前三季度收入59.6亿元，同比+1.06%；Q3收入22.4亿元，同比-6.7%。后续随着公司238战略持续推进落地及产品组合优化提升，传统业务有望逐步修复，核心关注小学讯表现。2）科力普：前三季度收入91.6亿元，同比+10%；Q3收入30.4亿元，同比+7.5%。3）生活馆：前三季度收入11.2亿元，同比+13%；Q3收入3.9亿元，同比+0.4%。截至Q3末，公司在全国拥有740家零售大店，其中九木杂物社702家（较上年末增加84家），晨光生活馆38家。4）晨光科技：前三季度收入8.82亿元，同比+34.2%；Q3收入4亿元，同比+38.9%。

　　现金流表现及运营效率稳健。现金流方面，公司前三季度实现经营现金流14.21亿元，同比+5.46%；Q3实现经营现金流6.87亿元，同比+2.38%。运营效率方面，前三季

　　度净营业周期-0.7天，同比下降2.46天；其中，存货周转天数29.25天，同比下降2.14天；应收账款周转天数60.6天，同比上升3.71天；应付账款周转天数90.55天，同比上升4.03天。

　　投资建议：晨光作为文具龙头，传统核心业务与新业务双轮驱动，看好公司长期稳健发展，根据三季报业绩下调盈利预测，我们预计公司2024-26年实现归母净利润15.6、18、19.6亿元，原预测为16.9、19.1、21.4亿元，对应PE17、15、14X，维持“买入”评级。